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Para valorar la empresa: oficio,
sensatez, experiencia y técnica
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«201 errores en la
valoración de empresas»
Pablo Fernández
Deusto |
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En 2007, una auditoría llegó a la conclusión
de que las acciones de una empresa
aeronáutica tenían un valor negativo, a
pesar de que los flujos previstos para los
accionistas siempre eran positivos. No es
difícil imaginar cuántos fallos se cometieron
en el proceso. Y es que valorar
empresas es tan importante como peligroso.
Un error de cálculo o de método
se puede pagar muy caro en una
negociación o en el mercado financiero.
Además, no hay un método único e infalible,
y a menudo se obtienen resultados
absurdos como se recoge en este libro.
El primer capítulo del libro incluye trece
valoraciones “memorables”, que juntas
suman ni más ni menos que cien
errores. El autor nos recuerda que analizar
una compañía es como valorar una
vaca lechera. El resultado será el mayor
entre dos opciones: el que se obtiene
sacrificándola para vender la carne o
cuidándola para que produzca leche.
Además, no hay más que comparar el
valor contable y el precio en bolsa de
las empresas que cotizan en el mercado
continuo, puesto que no coinciden en
ningún caso.
Los errores en la tasa de descuento, de
los que se ocupa el segundo capítulo,
también son frecuentes, así como
los fallos en el cálculo de los flujos de
caja de una empresa (tercer capítulo),
las inconciencias y errores conceptuales
(cuarto capítulo) y los errores organizativos
y estatutarios y de interpretación
(quinto capítulo).
En definitiva, el libro insiste en que valorar
acciones requiere, sobre todo, oficio,
sensatez, experiencia y algunos conocimientos
técnicos. La mayoría de errores
se deben a la precipitación, a las simplificaciones
o a la afición a las recetas. Y es
que muchas veces el valorador no cuestiona
el porqué de un método, o bien
olvida las hipotésis que sustentan una
teoría. Ocurre incluso en trabajos firmados
por empresas de gran prestigio, porque
el oficio es propio de las personas y
no de las organizaciones. Este libro es,
en este sentido, un toque de atención y
una herramienta imprescindible para los
profesionales de cualquier sector.
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«Information and
Learning in Markets:
The Impact of Market
Microstructure»
Xavier Vives
Princeton University
Press |
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Conocer la manera en que los analistas
financieros, los comerciantes y otros especialistas
utilizan la información y aprenden
los unos de los otros es fundamental para
entender el funcionamiento de los mercados
y cómo se establecen los precios.
Este libro analiza estos procedimientos y
examina el impacto de los acuerdos de
mercado específicos –o microestructura–
en el proceso de agregación y en el funcionamiento
de los mercados financieros
en general. El autor cubre así el vacío que
existía entre las dos visiones primarias de
los mercados –eficiencia informativa y los
sesgos gregarios– y aplica la teoría de los
juegos para integrar los últimos resultados
de las expectativas racionales y de la
literatura del comportamiento gregario.
El libro destaca las consecuencias de la
interacción del mercado y el aprendizaje
social para la eficiencia informativa
y económica. Muestra también que la
microestructura de un mercado es el factor
crucial en la eficiencia informativa de
los precios. Además de una aproximación
teórica, incluye ejercicios con sus soluciones.
Una obra útil tanto para estudiantes
universitarios como para investigadores y
analistas financieros.
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| Consejos para el buen
gobierno corporativo |
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«En busca del
equilibrio. Consejos de
administración y alta
dirección
en el gobierno
de la empresa»
Jordi Canals
Pearson-Prentice Hall |
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El deterioro de la reputación de las empresas
que se ha producido en los últimos
años ha puesto de relieve la necesidad
de diseñar mejores sistemas de gobierno
corporativo. En muchos países, esta mejora
se ha centrado en la incorporación de
consejeros independientes o la protección
de los accionistas minoritarios, cuestiones
importantes pero no suficientes para la
mejora del gobierno de las empresas. El
libro “En busca del equilibrio” presenta
una visión integradora del gobierno corporativo
que va más allá de la regulación
o de la distribución del poder dentro de la
organización.
El libro defiende cinco tesis. En primer
lugar, aclara que una visión integradora
del gobierno corporativo va más allá de la
regulación. Es necesario tener en cuenta
otros factores, como la misión y los objetivos
de la empresa, su papel en la sociedad,
el entorno externo y los órganos de
gobierno de la organización.
La segunda tesis asegura que la mejora
del funcionamiento de los órganos de
gobierno no se consigue sólo con la adopción
de buenas prácticas internacionales,
sino con la creación de una dinámica de
trabajo y el desarrollo de unas funciones
por parte del consejo de administración,
que se apoyan en la colegialidad y la unidad
para proyectar la empresa hacia el
largo plazo.
En tercer lugar, se explica la importancia
de contar con un equipo de alta dirección
capacitado. El consejo de administración
y el comité de alta dirección son los dos
pulmones de la empresa, y ésta no puede
funcionar bien a largo plazo si uno de
ellos no trabaja a pleno rendimiento.
La cuarta tesis es que las empresas deben
convertirse en instituciones de referencia
en la sociedad si desean proyectarse a
largo plazo, no sólo para resolver problemas
de naturaleza económica, sino
también para la formación y desarrollo de
profesionales, para potenciar la innovación
y para afrontar otros retos de importancia
social decisiva.
Finalmente, se explica que el desarrollo
de la empresa como institución tiene
también unas implicaciones en términos
de liderazgo que el consejo de administración
y el comité de dirección deben
desarrollar. Estas implicaciones van más
allá de la creación de valor económico
y deben incluir dimensiones como la
satisfacción del cliente o el desarrollo de
personas, que contribuyen a desarrollar
un sentido de respeto hacia la empresa
como institución.
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| La metamorfosis de la banca |
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«CEOs as Leaders and
Strategy Designers»
Kimio Kase y T. Jacopin
Malgrave McMillan |
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Hace unas décadas, la banca española era
un círculo cerrado y conservador, mientras
que ahora es una de las más eficientes y
competitivas del mundo. ¿A qué se debe
esta metamorfosis? Este libro responde
a esta cuestión y explica qué hicieron los
bancos españoles Santander y BBVA
para superar no sólo a sus competidores
locales, sino también a los europeos.
Además del marco regulatorio y del uso
estratégico de las tecnologías de la información,
los autores aseguran que la respuesta
se encuentra en la personalidad
y la excelencia de los CEO españoles, sus
directores de operaciones y sus equipos
directivos. La continuidad de su éxito en
el futuro dependerá en gran medida de
que estos CEO elijan y formen a los líderes
que les sustituirán. Sus sucesores seguirán
aplicando la teoría de la aritmética del
beneficio o cambiarán a la de la protoimagen
de la empresa en función del entorno
que tengan que afrontar.
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